Nachhaltige Start-ups und Venture Capital

Zahlreiche Sustainable-Finance-Rechtsakte bezwecken einen Wandel der Wirtschaft hin zur Nachhaltigkeit. Das Start-up-Ökosystem stimuliert Innovationen und sichert volkswirtschaftliches Wachstum. Ihm kommt daher eine zentrale Bedeutung zu, die Wirtschaft nachhaltiger auszurichten. Als entscheidende Finanzierungsquelle für Start-ups kann folglich Venture Capital eine wesentliche Rolle dabei spielen, die Entwicklung nachhaltig ausgerichteter Unternehmen zu fördern. Die Finanzierung nachhaltiger Start-ups durch Venture Capital steht dabei vor großen gestalterischen Herausforderungen. Diese ergeben sich aus dem Zielkonflikt zwischen der Gewinnmaximierung als originärem Investoreninteresse einerseits und dem Interesse an Gemeinwohlförderung andererseits. Vor diesem Hintergrund untersucht Nina U. Czubayko die Frage, mit welchen vertraglichen Regelungsmechanismen Environmental-, Social- und Governance-Belange (ESG) in der Venture Capital-Finanzierung gefördert und Interessenkonflikte der Finanzierungsparteien vermieden werden können. Im Zentrum der Arbeit steht eine rechtsökonomische Analyse der Interessen- und Anreizlage der Gründer und Wagniskapitalgeber sowie der Regulierungswirkung verschiedener Finanzierungsklauseln bei der Finanzierung nachhaltiger Start-ups. Dabei macht die Autorin insbesondere Ansätze der Neuen Institutionenökonomik fruchtbar und berücksichtigt empirische Erkenntnisse, darunter auch Befunde, die durch leitfadenbasierte Experteninterviews der Autorin ermittelt wurden. Die zentrale These der Arbeit ist, dass Gründern und Venture Capital-Investoren bereits das richtige gestalterische Werkzeug bereitsteht, um privatautonom soziale und ökologische Ziele zu fördern. Die Arbeit gibt den Finanzierungsparteien konkrete Vertragsgestaltungsmöglichkeiten an die Hand, um Nachhaltigkeit im Unternehmen zu verankern.

Einleitung
§ 1 Untersuchungsanlass
§ 2 Untersuchungsgegenstand
§ 3 Einordnung in den aktuellen Forschungsstand
§ 4 Methodik
§ 5 Gang der Untersuchung
Kapitel 1: Grundlagen
§ 1 Begriffe
§ 2 Grundlagen der Venture Capital-Finanzierung
§ 3 Nachhaltige Gründungen und sustainable finance-Regulierung
§ 4 Fazit
Kapitel 2: Interessenlage der Parteien und Herausforderungen bei der Finanzierung nachhaltiger Start-ups
§ 1 Die ökonomischen Verhältnisse bei der Finanzierung nachhaltiger Start-ups
§ 2 Die Interessen des Venture Capital-Fonds
§ 3 Die Interessen der Gründer nachhaltiger Start-ups
§ 4 Fazit
Kapitel 3: Ausgleich der Interessen und Förderung von ESG-Belangen durch Gestaltungen der Venture Capital-Finanzierungspraxis
§ 1 Untersuchungsebenen und Bewertungskriterien
§ 2 ESG-Geschäftsleiterpflichten und Gründerhaftung
§ 3 ESG-Transparenzregime und Informationspflichten
§ 4 Implementierung einer nachhaltigen corporate governance des Start-ups
§ 5 Stimm- und Zustimmungsrechte des nachhaltigen Investors
§ 6 Staffelung der Investition anhand von ESG-Meilensteinen
§ 7 Der nachhaltige Exit aus dem Portfoliounternehmen
§ 8 Nachhaltige mezzanine Venture Capital-Finanzierung
§ 9 Bewertung der Gestaltungsmöglichkeiten des Venture Capital-Vertragswerks zur Finanzierung nachhaltiger Start-ups
Ergebnisse und Ausblick